je kunt de Bloomberg Terminal niet doden. Maar als je het zou proberen, is dit hoe.

Tussen de Lijnen

“ik ga X” is meestal een slecht idee., Over het algemeen zijn er duidelijke redenen om het te doden (het is winstgevend, klanten haten het), en er zijn nonobvious redenen niemand is geslaagd nog.

Bloomberg is een van de beste software bedrijven in de geschiedenis, en het kan de beste service die ik ooit heb gebruikt — de gebruikersinterface op de Bloomberg Terminal is niet geweldig, maar de klantenservice is ongelooflijk. Als het kapot gaat of niet iets doet wat je nodig hebt, is het bedrijf bereid om het te repareren of te bouwen.,

wanneer mensen proberen de Bloomberg Terminal te begrijpen als een product, wat ze vaak missen is dat Bloomberg een geweldige business is omdat het een lage churn heeft, en het heeft een lage churn omdat de IM-functie in principe een exclusieve club is van ongeveer 325.000 mensen waarvan de werkgevers denken dat ze minstens $25.000 per jaar waard zijn boven hun basissalaris. Net als elke exclusieve club, als je binnen kunt komen, wordt aangenomen dat je waarschijnlijk de moeite waard bent om mee te praten.

Er zijn een aantal manieren om de markt van Bloomberg binnen te dringen. Bijvoorbeeld, Money.net is een solide weergave., De oprichter werkte bij Bloomberg en tracked oil. (Zijn boek was een van de Bronnen voor mijn fracking stuk.) Koyfin ziet er geweldig uit, biedt een schat aan gegevens, en heeft een absurd responsieve site. Een makelaar zou soep van hun app of website af te pellen sommige Bloomberg gebruikers (misschien het aanbieden van soortgelijke functionaliteit gratis aan klanten die hoge commissies betalen). Je zou iets kunnen bouwen voor het volgen en bespreken van esoterische cryptocurrencies op Urbit (of een soortgelijk systeem dat identiteit en exclusiviteit direct in het protocol bouwt)., De Bloomberg-Moordenaar bestaat misschien al in China, dat een grote markt heeft, veel instellingen en veel detailhandelaren. Het is ook bereid om binnenlandse softwarebedrijven te beschermen tegen multinationale concurrenten. Gezien het netwerk-effect dynamiek, Ik zal waarschijnlijk niet horen over de Bloomberg van China totdat het een bedreiging voor de Amerikaanse versie, op welk punt het zal al meer gebruikers.

Het belangrijkste punt om Bloomberg te begrijpen is dat het zowel een softwareproduct als een sociaal netwerk is., Het software product bepaald wie zou toetreden tot het netwerk, maar het netwerk is wat houdt gebruikers daar. Het is als een multiplayer video game, of Harvard: Tuurlijk, de quests en de campus zijn nuttig, maar mensen blijven opdagen vanwege de vrienden die ze hebben gemaakt of de verbindingen die ze van plan zijn te maken.

als je concurreert met Bloomberg, zit je in de messaging business, en al het andere is ontworpen om ervoor te zorgen dat de juiste mensen te allen tijde zijn aangemeld.,

Bloomberg is niet het enige financiële-gerelateerde berichtenplatform dat ooit heeft bestaan, hoewel het zeker het best gelde gemaakt is. Lange tijd was AIM synoniem met Amerikaanse aandelen. Letterlijk tot de dag dat het werd gesloten, kende ik mensen wiens doel handvat was in hun werk e-mail handtekeningen. Een jaar nadat ik een hedge fund verliet en ging werken bij een cryptogeld bedrijf, ik werkeloos aangemeld om te richten, en binnen een half uur, iemand stuurde me een snel bericht samenvatten van een management vergadering hij had net gehost met een halfgeleider bedrijf., Yahoo Messenger is naar verluidt groot in de oliehandel, en WeChat is essentieel voor de Chinese aandelen. Wat drijft de premie voor Bloomberg is dat het voor de financiën en niet veel anders.

De enige niet-financiële content op Bloomberg is nieuws (om te lezen tijdens uw downtime), de sectie advertenties (waar u uw bonus kunt uitgeven of spullen kunt verkopen als uw bonus niet aan uw verwachtingen voldoet), en de MVP-pagina van de meest bekeken profielen. Als je concurreren met Bloomberg, je bent in de messaging business, en al het andere is ontworpen om ervoor te zorgen dat de juiste mensen zijn ondertekend op elk moment.,

Dit ziet er oppervlakkig uit als een kans, omdat er geen goede gratis Financiële site is. Je kunt dat zeggen over een heleboel onderwerpen, ik ben er zeker van: Misschien is er geen goede moderne kunst site of een goede rugby site of wat dan ook. Maar ik ben ervan overtuigd dat het waar is voor de financiën, want dat was er vroeger. De kwaliteit van gratis bronnen voor beleggers is gedaald sinds ik voor het eerst geïnteresseerd raakte in het onderwerp in de late jaren 1990.

Ik heb nog geen vrije voorraad screener gevonden die zo goed is als wat MSN had in de late jaren 1990 en vroege jaren 2000, noch is er een message board zo levendig als Yahoo Finance., (Stocktwits is beter als een gebruikersgemeenschap, maar de relatieve schaarste van lange-vorm inhoud betekent dat het niet zo goed voor het bijhouden van een enkele voorraad.) Value Investors Club is ongeveer zo goed vandaag als het was toen, en het ontwerp laat zien.

Er zijn een paar redenen voor deze daling:

• investeren als hobby piekte in de jaren negentig en is sindsdien afgenomen. Peter Lynch was een ongelooflijke stockplukker. (Misschien, als je je aanpast voor zijn factor blootstelling, Lynch overtrof Warren Buffett met een grote marge. Buffett is een grote beroemdheid, maar hij was waarschijnlijk de grootste investering Beroemdheid dan, ook., Tegenwoordig werken meer professionele investeerders voor particuliere bedrijven dan beleggingsfondsen, die veel zuurstof uit de kamer hebben gezogen.in verband hiermee was een van de redenen dat er in de jaren negentig en 2000 zoveel middelen beschikbaar waren voor individuele investeerders, dat de bevolking die een website kon bouwen een hoge nettowaarde had en veel openbare bedrijven waarin ze konden investeren. Het Venn-diagram van mensen met een zescijferige E-Trade-account, een interesse in de handel in dot-com-aandelen, en een praktische kennis van Perl en HTML was eigenlijk een wazige cirkel., Na de IPO-markt opgedroogd, veel van die types waren meer kans om angel beleggers dan publieke aandelen beleggers, en inderdaad, de post-bubble internet heeft veel meer informatie over startups en risicokapitaal ten opzichte van openbare aandelen.
• voordat we online media businessmodellen doorhadden, waren er meer malinvestering. Zeer weinig online media-eigenschappen verdienden veel geld in de late jaren 1990, en als ze dat deden, was het omdat ze advertenties kregen van andere internetbedrijven., Zodra mensen begonnen met het bijhouden van de prestaties van advertenties meer rigoureus, ze bedacht dat uitgebreide media-aandacht en marktgegevens voor mid-cap en small-cap Aandelen gewoon niet betalen, evenals nieuws dekking van grote bedrijven, gelde gemaakt door middel van advertenties voor fondsen en robo-adviseurs.

Productpariteit uitzoeken

een levensvatbare Bloomberg killer moet alles doen wat Bloomberg doet, althans voor sommige vroege gebruikers’ definitie van ” alles.,”Dat is een tautologische bewering, maar een belangrijke: omdat niemand de volledige set van Bloomberg’ s tools gebruikt, heeft iedereen een ander idee van wat een vervanging is. Als u Bloomberg gebruikt om goede M&a-doelen te achterhalen, is uw idee van wat het doet heel anders dan iemand die al zijn tijd besteedt aan het gebruik van Bloomberg ‘ s options pricing tools of zijn ongelooflijke supply chain maps.

stel dat we beginnen met aandelen. Volgens dit interview met Morgan Downey, de oprichter van Money.,net (de toonaangevende mededinger voor een Bloomberg killer), de backend voor het krijgen van real-time gegevens van uitwisselingen aan klanten kost $10 miljoen tot $20 miljoen. Dan heb je fundamentele gegevens nodig. (Schrapen SEC vijlsel is te doen, maar er zijn veel rand gevallen. Bedrijven gebruiken allerlei rare statistieken en inconsistente labels in hun jaarrekening, en de meeste mensen die ik ken nog steeds niet exporteren financials rechtstreeks van Bloomberg, tenzij ze grijpen geaggregeerde gegevens voor een industrie.)

en dan moet je nieuws uitzoeken., Niet alleen het verlenen van licenties nieuws van newswires, schrapen blogs, en grijpen bedrijf persberichten. Je moet ook direct samenvatten. Wanneer een groot nieuws verhaal hits, Bloomberg zal een reeks van snelle all-caps koppen samenvatten van de belangrijkste punten. Wat is “sleutel” verschilt van het ene bedrijf naar het andere, evenals in de context. Het is bijna nooit winst per aandeel (de metrische CNBC hoogtepunten), maar het is vaak een aantal onderliggende driver van top-line groei. Voor een bedrijf dat ik volgde in het verleden, de belangrijke metriek was niet de omzet, maar de omzet begeleiding., Het maakte een gewoonte van het rapporteren van de winst toen het kwartaal was meer dan de helft over, dus het bedrijf’ s “begeleiding” was een gok over 13 weken ter waarde van de prestaties op basis van acht weken van gegevens. (Voordat Bloomberg headlines kreeg goed, veel basispunten van alpha werden verdiend door mensen die wisten om naar beneden te scrollen naar de bovenste derde van de tweede pagina van de release en reageren op bullet point nummer drie.)

dat is het soort kennis dat je heel langzaam kunt verzamelen, door vallen en opstaan, of heel snel, omdat er tegen 0 wordt geschreeuwd.,1% van uw 325.000 klanten betekent nog steeds fielding 325 telefoontjes die $8 miljoen in omzet.

dat is één bedrijf, en dat is wat er nu toe doet. Misschien is volgend jaar het enige dat telt voor dat bedrijf zal zijn bruto marges of klanten. Of misschien volgende winst release, de CFO zal aftreden om meer tijd door te brengen met zijn advocaat van de verdediging. Het ontleden van tekstdocumenten in relevante krantenkoppen in real-time voor mensen die miljoenen dollars zullen winnen of verliezen van uw werk is niet gemakkelijk, en zelfs als je het goed 99,99% van de tijd, mensen zullen onthouden de 0,01%.,

maar het kan worden gedaan. We zijn begonnen met tot $20 miljoen aan kapitaalkosten, en nu voegen we minstens dat bedrag toe aan de lopende productontwikkeling en fijnkorrelige productanalysekosten. Misschien is het tijd voor wat klanten!

bouwen aan de virale lus

het juiste moment om uw Bloomberg killer te lanceren is ongeveer een jaar voor de volgende zeepbel in een liquide alternatief actief waarover retailbeleggers willen praten en instellingen willen handelen. Met andere woorden, het juiste moment om te lanceren was 2016, dus je zou de Bitcoin golf te vangen.,

Er zijn echo ’s van dit in Bloomberg’ s vroege geschiedenis. Toen het begon, was Bloomberg een platform voor obligatiemarktgegevens. Uw natuurlijke houding ten opzichte van obligaties zal volledig afhangen van de vraag of u voor het eerst geleerd over finance als een retail belegger of als een professional. Voor retailbeleggers (daar ben ik mee begonnen) zijn obligaties intrinsiek saai; ze moeten, in termen van financiële theorie, minder interessant zijn dan aandelen, omdat een bedrijfsobligatie minder van de keerzijde en minder van de opwaartse kant heeft., Volgens die theorie zijn staatsobligaties nog saaier: de belastinggrondslag van een land is in feite een gediversifieerd indexfonds van al zijn belastbare economische activiteiten, Wat nog veiliger is.

als je een professional bent, Weet je dat deze vooringenomenheid totaal verkeerd is: obligaties kunnen leuker zijn dan aandelen, omdat je met voldoende hefboomwerking een portefeuille van treasuries net zo wild kunt maken als een geconcentreerde inzet op penny aandelen. Omdat de financiële sector is vrij levered, deelnemers hebben de neiging om dit te begrijpen.

dus, beginnen met bonds was de juiste zet voor Bloomberg., Het was ook de juiste zet voor Mike Bloomberg, wiens vorige baan bij bond trading powerhouse Salomon Brothers was.

Bloomberg ‘ s vroege geschiedenis komt overeen met het advies Y Combinator geeft nieuwe startups: het is beter om essentieel te zijn voor een klein aantal mensen dan om aardig te zijn voor veel meer mensen. Kort na de lancering was Bloomberg de beste plek om informatie over obligaties te krijgen, en het was natuurlijk ook een goede locatie om ze te verhandelen.

Bloomberg werd een noodzaak voor obligatiehandelaren en verhuisde vervolgens naar andere activa., Het begon als meer een ruwe gegevensbron, maar al snel vertakt in Nieuws. Het bedrijf wist dat nieuws was een big deal kort na de lancering, toen Bloomberg was de eerste uitlaatklep om het nieuws dat Jerry Garcia was overleden, die crashte zijn servers.

Bloomberg ‘ s retentie is een functie van zijn bestaande gebruikersbestand. Als alle analisten, fondsbeheerders en verkopers op Bloomberg zijn, kan geen van hen zich dat veroorloven. Sociale netwerken zijn lastig omdat netwerkeffecten werken, maar ze werken ook in omgekeerde richting., Als de meest waardevolle leden een reden hebben om te blijven (bijvoorbeeld topverkopers en recruiters op LinkedIn, mediapersoonlijkheden op Twitter en opensourcemedewerkers op GitHub), is het bedrijf vrij stabiel.

een sociale media site is gemakkelijk te concurreren met als de meest wenselijke gebruikers de neiging hebben om te vertrekken. Dating sites, bijvoorbeeld, zijn instabiel omdat de meest aantrekkelijke vooruitzichten paar af, het verlagen van de kwaliteit van de resterende user base totdat de site niet kan werven nieuwe gebruikers. Het alternatief is om gebruikers voortdurend aansluiten., Met andere woorden, elke dating site is ofwel veranderen in een stervende kloon van eHarmony of een goedkopere kloon van Backpage.

een optie voor het bootstrappen van een Bloomberg kloon is eenvoudig: koop AIM ‘ s broncode terug en maak een multiplatform chat app.

Bloomberg begon als onmisbaar voor treasury bond traders, dus werd het onmisbaar voor mensen die andere obligaties verhandelde, en vervolgens voor mensen die aandelen verhandelde, en vervolgens voor mensen die alles verhandelde, zelfs hele bedrijven. En nu is het behoorlijk plakkerig., Elke zinvolle daling van de totale activaprijzen of het aandeel van actief beheerde activa zal zeker schudden sommige mensen uit, maar ze zullen de meest marginale gebruikers toch. Als mensen downgraden van Bloomberg, Weet ik zeker dat het pijnlijk is, maar alleen upgrades zouden fataal zijn.

Er is geen enkele activaklasse die ik zou omschrijven als “The next U. S. Treasury.”(Nee, Geen Chinese staatsobligaties; ze lijken meer op de volgende LATAM banklening uit de jaren 1980.) De volgende Bloomberg zal kleiner moeten beginnen, want de eerste Bloomberg at al het laaghangende fruit., Markten zijn niet statisch, echter, en het is mogelijk om een levensvatbare user base te bouwen gericht op een aantal smalle product en de uitbreiding van daar.

U kunt ook uw initiële gebruikersbasis kopen.

een optie voor het bootstrappen van een Bloomberg kloon is eenvoudig: koop AIM ‘ s broncode terug en maak een multiplatform chat app. Je gebruikersbasis zal niet groot zijn, maar ze zullen elkaar meestal kennen, dus je app zal niet helemaal vanaf nul beginnen. Dit was een meer plausibel plan voordat AIM eind 2017 werd stilgelegd. (Tot het einde, Ik hoopte Bloomberg zou het kopen.,) Maar de broncode bestaat waarschijnlijk nog ergens, en het is niet alsof het wordt gebruikt voor iets anders op dit moment.

full-screen time retentie: de enige echte metriek

stel dat u uw basisproduct hebt gebouwd, en u uw initiële gebruikers hebt. Waar geef je nu om?

een paar jaar geleden sprak ik met een kleine startup die hoopte Bloomberg te verplaatsen. Het had gedaan de gebruikelijke back-of-the-envelope wiskunde: je kunt kopiëren 99% van de functionaliteit die u gebruikt voor goedkoop, rekenen 95% minder, het vastleggen van een grotere markt, en uiteindelijk het maken van opmars op institutionele beleggers., Elke keer als de markt inzakt en de kosten worden gesneden, uw corporate marktaandeel stijgt; ondertussen, zolang je niets te verknoeien, uw retail aandeel blijft hoog. En u kunt verder profiteren van executive afleiding, omdat Bloomberg ‘ s gelijknamige CEO heeft een aantal grote plannen met overheidswerk.

deze specifieke startup werkte niet, maar het was een vruchtbare bijeenkomst omdat het duidelijk maakte waarom dit soort opstarten zo moeilijk is. Bloomberg werkt omdat het churn minimaliseert-dat wil zeggen, het minimaliseert de kans dat een gebruiker ooit zal stoppen met het gebruik ervan., En het is bijna tautologisch dat de manier om ervoor te zorgen dat iemand blijft gebruiken van uw product is om ervoor te zorgen dat ze nooit stoppen met het gebruik ervan.

vandaar mijn enige echte Metric: een Bloomberg concurrent zal alleen winnen als gebruikers het volledig scherm op ten minste één monitor houden voor de hele werkdag. (Het bouwen van een mobiele app is een gegeven; Je moet ervoor zorgen dat u niet missen cruciale minuten van het gebruik tijdens de lunch of plaspauzes.,)

Als u een beursvloer bezoekt, zult u zien dat Bloomberg dit heeft geflikt: tussen het portfolio monitor scherm, het IM venster, het nieuws ticker, en verschillende data schermen, het heeft waarschijnlijk meer pixel share dan enig product behalve misschien Excel. (En de verhouding van Bloomberg-tijd tot Excel-tijd is een soort statussymbool in financiën.)

als je kijkt naar de manier waarop retailbeleggers opereren, zul je zien dat er niets is dat helemaal overeenkomt met Bloomberg ‘ s alomtegenwoordigheid., Een paar finance sites hebben een combinatie van functies en zoekmachine distributie – als u zoekt naar een ticker symbool, krijg je resultaten aangedreven door de financiële eigendom van die zoekmachine-maar niemand heeft samen gelaste financiële gegevens, real-time quotes, en markt commentaar op een nuttige manier.

als je dit wilt laten gebeuren, moet je pijnlijk klein beginnen. Neem een deelverzameling van de markt die een combinatie heeft van:

1. Lots of retail interest.
2. veel nieuwsstroom.,
3. lage maar stijgende institutionele interesse, zodat het volgen ervan niet hoog op Bloomberg ‘ s prioriteitenlijst staat.

U hebt minimaal real-time prijzen en real-time chat nodig. Dan zou je agressieve matiging nodig hebben-veel-tot-veel communicatie plus retail beleggers is gelijk aan spam en fraude. Als je dit up to speed in 2017, je zou ‘ s werelds beste cryptogeld nieuws en Data site, met een paar honderd dagelijkse actieve gebruikers die aangemeld 10-plus uur per dag. Als je een jaar later je slag slaat, zou het hetzelfde zijn voor legale marihuana aandelen., (Ik heb geen idee wat de mediaan van de retailbelegger in 2019 zal vangen. Ik weet niet zeker wat de volgende kans zal zijn. Bloomberg maar voor YieldStreet ‘ s alternatieve activa? Bloomberg voor het kopen van influencer engagement futures? Bloomberg voor voorspelling markten?

niet alleen is de exacte markt moeilijk te voorspellen—de grootte is ook onvoorspelbaar. Misschien is de volgende Rage zal een cultureel fenomeen als Bitcoin was (kort). Of misschien is het zoals MoviePass, dat ook een cultureel fenomeen was, maar ordes van grootte produceerde minder marktkapitalisatie.,

wat het ook is, het zal deprimerend aanvoelen, omdat “succes” er klein uitziet. Maar dat komt omdat een slot op een kleine markt de enige levensvatbare plek is om te beginnen. Als je kopieert het grootste deel van wat de Bloomberg product doet, heb je gewoon een bijna-zo-goede app zonder het netwerk effecten, dus je zult vechten een eindeloze verliezen strijd tegen churn.

maar als je 200% zo goed kunt zijn als Bloomberg voor slechts één activaklasse, kun je het opnieuw doen, en als je je activaklassen goed kiest, heb je een markt die met je meegroeit., (Deze dynamiek verschijnt in elke zeepbel: zodra er succesverhalen zijn, zullen andere bedrijven draaien in het zijn vergelijkbaar genoeg om een hete markt om een hogere waardering te krijgen. Veel peer-to-peer ideeën uit de vroege 2010s eindelijk kreeg de financiering als cryptogeld projecten in 2016 en 2017.)

de pijnlijke realiteit is echter het contrapositieve van netwerkeffecten. Eenvoudige groei op schaal betekent een verrassend lang en pijnlijk ploeteren om schaal te bereiken. Airbnb moest zijn product drie verschillende keren lanceren voordat het tractie kreeg, en alleen zijn lage brandsnelheid en vier Sigma ‘ s van krampen redde het bedrijf.,

als je een Serie B probeert te raisen omdat je minder dan 1.000 dagelijkse actieve gebruikers hebt, en de jouwe is de goedkope versie van een product dat minder dan 325.000 gebruikers heeft, heb je een aantal ongelooflijk vooruitziende venture capitalists nodig. Bij elke fondsenwerving fase, de juiste stap voor een Bloomberg killer is om de handel betere user-level metrics voor hogere gebruikers tellingen — liever hogere tijd besteed per gebruiker aan hogere dagelijkse actives, de voorkeur aan dagelijkse actives aan wekelijkse en maandelijkse, en de voorkeur aan live-gebruikers rekening registraties., Maar elk van deze statistieken betekent lagere directe inkomsten en minder flexibiliteit in ruil voor een langere Baan.

stel dat je Bloomberg killer lang genoeg overleeft om een B of C ronde te raisen. Het is de go-to bron voor het bijhouden en de handel in een paar financiële instrumenten-misschien cryptocurrencies, kleine-groei aandelen die niet hebben sell-side dekking, en obscure vast inkomen effecten die geen CUSIP nummers. Op dat punt en elk punt langs de weg, de verleiding zal zijn om meer geld te verdienen door het toevoegen van lage kwaliteit gebruikers., Maar lage kwaliteit gebruikers verdunnen de ervaring voor de betrokken gebruikers door het verminderen van de informatiedichtheid van de app en het nut van in-app messaging.

de twee traps zijn aantrekkelijk voor elke instelling en elke retailbelegger. Als je een beroep doet op elke retailbelegger, krijg je een onbruikbaar spammy platform; als je een beroep doet op elke instelling, krijg je een product dat een trieste troostprijs is voor mensen die geen Bloomberg verdienen. De enige manier om te winnen is om een user base, hoe klein ook, die probeert Bloomberg en zegt dat het is gewoon ontoereikend voor wat ze moeten doen.,het is onwaarschijnlijk dat zelfs de meest vooruitziende oprichters en durfkapitalisten een meer winstgevende strategie met een lager risico consequent zouden afwijzen en steeds meer kapitaal zouden dumpen in het alternatief met een hoog risico. Een levensvatbare Bloomberg concurrent is niet fundable, en een fundable een is niet levensvatbaar. Dus, voor de nabije toekomst, zie ik Bloomberg als onkillbaar.