Non puoi uccidere il terminale Bloomberg. Ma se stavi per provare, ecco come.

Tra le Righe

“sto andando a uccidere X” è di solito una cattiva idea di business., In generale, ci sono ovvi motivi per ucciderlo (è redditizio, i clienti lo odiano), e ci sono ragioni non ovvie che nessuno è ancora riuscito.

Bloomberg è una delle migliori aziende di software nella storia, e potrebbe essere il miglior servizio che abbia mai usato — l’interfaccia utente sul terminale Bloomberg non è eccezionale, ma il servizio clienti è incredibile. Se si rompe o non fa qualcosa di cui hai bisogno, l’azienda è disposta a risolverlo o costruirlo.,

Quando le persone cercano di capire il Terminale Bloomberg come un prodotto, quello che spesso manca è che Bloomberg è un grande business perché ha un basso churn, e ha un basso churn perché la sua funzione IM è fondamentalmente un club esclusivo di circa 325.000 persone i cui datori di lavoro pensano di valere almeno $25.000 all’anno sopra il loro Come ogni club esclusivo, se puoi entrare, si presume che probabilmente valga la pena parlare.

Ci sono alcuni modi per farsi strada nel mercato di Bloomberg. Ad esempio, Money.net è una resa solida., Il suo fondatore ha lavorato a Bloomberg e ha monitorato il petrolio. (Il suo libro era una delle fonti per il mio pezzo di fracking. Koyfin sembra grande, offre una ricchezza di dati, e ha un sito assurdamente reattivo. Un broker potrebbe minestra loro app o sito web per staccare alcuni utenti Bloomberg (magari offrendo funzionalità simili gratuitamente ai clienti che pagano commissioni elevate). Potresti costruire qualcosa per tracciare e discutere di criptovalute esoteriche su Urbit (o un sistema simile che costruisce identità ed esclusività direttamente nel protocollo)., E il killer di Bloomberg potrebbe già esistere in Cina, che ha un grande mercato, molte istituzioni e molti commercianti al dettaglio. È anche disposto a proteggere le società di software nazionali dai concorrenti multinazionali. Data la dinamica dell’effetto rete, probabilmente non sentirò parlare di Bloomberg of China fino a quando non sarà una minaccia per la versione statunitense, a quel punto avrà già più utenti.

Il punto chiave da capire su Bloomberg è che è sia un prodotto software che un social network., Il prodotto software ha determinato chi si sarebbe unito alla rete, ma la rete è ciò che mantiene gli utenti lì. È come un videogioco multiplayer, o Harvard: certo, le missioni e il campus sono utili, ma le persone continuano a presentarsi a causa degli amici che hanno fatto o delle connessioni che intendono fare.

Se sei in competizione con Bloomberg, sei nel settore della messaggistica, e tutto il resto è progettato solo per assicurarti che le persone giuste siano firmate in ogni momento.,

Bloomberg non è l’unica piattaforma di messaggistica finanziaria che sia mai esistita, anche se è certamente la migliore monetizzata. Per molto tempo, AIM è stato sinonimo di azioni statunitensi. Letteralmente fino al giorno in cui è stato chiuso, conoscevo persone il cui scopo era nelle loro firme di posta elettronica di lavoro. Un anno dopo aver lasciato un hedge fund e sono andato a lavorare in una società di criptovaluta, ho pigramente firmato per AIM, e nel giro di mezz’ora, qualcuno mi ha inviato un breve messaggio che riassume un incontro di gestione che aveva appena ospitato con una società di semiconduttori., Yahoo Messenger è presumibilmente grande nel commercio di petrolio, e WeChat è essenziale per le scorte cinesi. Ciò che fa salire il premio per Bloomberg è che è per la finanza e non molto altro.

L’unico contenuto non finanziario su Bloomberg è news (da leggere durante i tempi di inattività), la sezione annunci (dove puoi spendere il tuo bonus o vendere roba se il tuo bonus non ha soddisfatto le tue aspettative) e la pagina MVP dei profili più visti. Se sei in competizione con Bloomberg, sei nel business della messaggistica, e tutto il resto è progettato solo per assicurarti che le persone giuste siano firmate in ogni momento.,

Questo sembra superficialmente come un’opportunità, perché non c’è un buon sito finanziario gratuito. Si può dire che su un sacco di argomenti, sono sicuro: Forse non c’è un buon sito di arte moderna o un buon sito di rugby o qualsiasi altra cosa. Ma sono fiducioso che sia vero per la finanza perché c’era una volta. La qualità delle risorse gratuite per gli investitori è diminuita da quando mi sono interessato all’argomento alla fine degli anni 1990.

Non ho trovato un vagliatore di azioni gratuito che sia buono come quello che MSN aveva alla fine degli anni 1990 e all’inizio degli anni 2000, né c’è una bacheca così vivace come Yahoo Finance., (Stocktwits è migliore come comunità di utenti, ma la relativa scarsità di contenuti a forma lunga significa che non è così buono per il tracciamento di un singolo stock.) Value Investors Club è buono oggi come allora, e il design mostra.

Ci sono alcune ragioni per questo declino:

• Investire come hobby ha raggiunto il picco negli 1990 e da allora è diminuito. Peter Lynch era un incredibile raccoglitore di azioni. (Probabilmente, se si regola per la sua esposizione al fattore, Lynch ha sovraperformato Warren Buffett con un ampio margine. Buffett è una grande celebrità, ma probabilmente era anche la più grande celebrità che investiva., Oggi, più investitori professionali lavorano per aziende private di fondi comuni di investimento, che ha succhiato un sacco di ossigeno dalla stanza.
• In relazione a questo, una ragione per cui c’erano così tante risorse per i singoli investitori negli 1990 e negli 2000 era che la popolazione che poteva costruire un sito web aveva un patrimonio netto elevato e molte aziende pubbliche in cui potevano investire. Il diagramma di Venn di persone con un conto E-Trade a sei cifre, un interesse nel trading di azioni dot-com e una conoscenza pratica di Perl e HTML era fondamentalmente un cerchio sfocato., Dopo che il mercato IPO si è prosciugato, molti di questi tipi hanno maggiori probabilità di diventare investitori angelici rispetto agli investitori azionari pubblici, e in effetti, l’Internet post-bolla ha molte più informazioni sulle startup e sul capitale di rischio rispetto alle azioni pubbliche.
• Indietro prima abbiamo capito modelli di business dei media online, c’era più malinvestment. Pochissime proprietà media online fatto molto denaro alla fine del 1990, e se lo hanno fatto, è stato perché hanno ottenuto annunci da altre società internet., Una volta che le persone hanno iniziato a monitorare le prestazioni degli annunci in modo più rigoroso, hanno capito che un’ampia copertura mediatica e dati di mercato per le azioni a media capitalizzazione e small cap non pagavano così come la copertura delle notizie delle grandi aziende, monetizzate attraverso annunci per fondi e robo-consulenti.

Capire la parità del prodotto

Un fattibile assassino di Bloomberg deve fare tutto ciò che fa Bloomberg, almeno per la definizione di alcuni primi utenti di “tutto.,”Questa è un’affermazione tautologica, ma importante: dal momento che nessuno usa il set completo degli strumenti di Bloomberg, ognuno ha un’idea diversa di ciò che costituisce una sostituzione. Se stai usando Bloomberg per capire bene M&A target, la tua idea di ciò che fa è molto diversa da qualcuno che trascorre tutto il suo tempo usando gli strumenti di pricing delle opzioni di Bloomberg o le sue incredibili mappe della supply chain.

Supponiamo di iniziare con azioni. Secondo questa intervista con Morgan Downey, il fondatore di Money.,net (il principale concorrente per un killer Bloomberg), il backend per ottenere dati in tempo reale dagli scambi ai clienti costa 1 10 milioni a million 20 milioni. Quindi hai bisogno di dati fondamentali. (Raschiare i documenti SEC è fattibile, ma ci sono molti casi limite. Le aziende utilizzano tutti i tipi di metriche strane ed etichette incoerenti nei loro rendiconti finanziari, e la maggior parte delle persone che conosco ancora non esporta i dati finanziari direttamente da Bloomberg a meno che non stiano acquisendo dati aggregati per un settore.)

E poi devi capire le notizie., Non solo licenze notizie da newswires, raschiando blog, e afferrando comunicati stampa aziendali. Devi anche riassumere immediatamente. Quando una grande notizia colpisce, Bloomberg eseguirà una serie di titoli rapidi all-caps che riassumono i punti chiave. Qual è la “chiave” varia da una società all’altra, così come nel contesto. Non è quasi mai utile per azione (la metrica CNBC mette in evidenza), ma è spesso un driver sottostante della crescita top-line. Per una società che ho seguito in passato, la metrica importante non era le sue entrate, ma la sua guida alle entrate., Ha preso l’abitudine di segnalare i guadagni quando il trimestre era più della metà, quindi la “guida” della società era un’ipotesi sul valore delle prestazioni di 13 settimane in base a otto settimane di dati. (Prima che i titoli di Bloomberg diventassero buoni, molti punti base di alpha sono stati guadagnati da persone che sapevano scorrere verso il basso fino al terzo superiore della seconda pagina del rilascio e reagire al punto numero tre.)

Questo è il tipo di conoscenza che puoi accumulare molto lentamente, attraverso tentativi ed errori, o molto rapidamente, perché essere urlato da 0.,1% dei vostri 325.000 clienti significa ancora fielding 325 telefonate che rappresentano revenue 8 milioni di fatturato.

Questa è una società, e questo è ciò che conta per ora. Forse l’anno prossimo l’unica cosa che conta per quella società saranno i margini lordi o i clienti. O forse prossima uscita guadagni, il suo CFO si dimetterà per trascorrere più tempo con il suo avvocato difensore. Analizzare i documenti di testo in titoli rilevanti in tempo reale per le persone che guadagneranno o perderanno milioni di dollari dal tuo lavoro non è facile, e anche se lo fai bene al 99,99% delle volte, la gente ricorderà lo 0,01%.,

Ma può essere fatto. Abbiamo iniziato con costi di capitale fino a $20 milioni, e ora stiamo aggiungendo almeno tale importo nello sviluppo del prodotto in corso e nei costi di analisi del prodotto a grana fine. Forse è il momento per alcuni clienti!

Costruire il ciclo virale

Il momento giusto per lanciare il tuo Bloomberg killer è circa un anno prima della prossima bolla in un asset alternativo liquido di cui gli investitori al dettaglio vogliono parlare e le istituzioni vogliono commerciare. In altre parole, il momento giusto per il lancio era 2016, quindi avresti catturato l’ondata di Bitcoin.,

Ci sono echi di questo nella storia antica di Bloomberg. Quando è iniziato, Bloomberg era una piattaforma per i dati del mercato obbligazionario. Il tuo atteggiamento naturale verso le obbligazioni dipenderà interamente dal fatto che tu abbia imparato a conoscere la finanza come investitore al dettaglio o come professionista. Per gli investitori al dettaglio (è lì che ho iniziato), le obbligazioni sono intrinsecamente noiose; sono, in termini di teoria della finanza, tenuti ad essere meno interessanti delle azioni, dal momento che un’obbligazione societaria ha meno del ribasso e meno del rialzo., Con questa teoria, i titoli di Stato sono ancora più noioso: base imponibile di un paese è fondamentalmente un fondo indicizzato diversificato di tutta la sua attività economica imponibile, che è ancora più sicuro.

Se sei un professionista, sai che questo pregiudizio è totalmente sbagliato: le obbligazioni possono essere più divertenti delle azioni, perché dato abbastanza leva, puoi fare un portafoglio di titoli del tesoro altrettanto selvaggio come una scommessa concentrata sui penny stock. Dal momento che il settore finanziario è abbastanza leva, i partecipanti tendono a capire questo.

Quindi, iniziare con le obbligazioni è stata la mossa giusta per Bloomberg., È stata anche la mossa giusta per Mike Bloomberg, il cui precedente lavoro era alla centrale elettrica del trading obbligazionario Salomon Brothers.

La storia antica di Bloomberg corrisponde al consiglio che Y Combinator dà alle nuove startup: è meglio essere essenziali per un piccolo numero di persone che essere gentili per molte più persone. Subito dopo il lancio, Bloomberg è stato il posto migliore per ottenere informazioni sulle obbligazioni ed è stato, naturalmente, un buon luogo per scambiarle.

Bloomberg è diventato una necessità per gli operatori obbligazionari e poi si è trasferito in altre attività., E ‘ iniziato come più di una fonte di dati grezzi, ma rapidamente ramificata in notizie. La società sapeva che la notizia era un grosso problema subito dopo il lancio, quando Bloomberg è stato il primo sbocco a dare la notizia che Jerry Garcia era morto, che si è schiantato i suoi server.

La conservazione di Bloomberg è una funzione della sua base di utenti esistente. Se tutti gli analisti, gestori di fondi, e venditori sono su Bloomberg, nessuno di loro può permettersi di non essere. I social network sono difficili perché gli effetti di rete funzionano, ma funzionano anche al contrario., Se i membri più preziosi hanno un motivo per rimanere (ad esempio, i migliori venditori e reclutatori su LinkedIn, personalità dei media su Twitter e contributori open source su GitHub), il business è piuttosto stabile.

Un sito di social media è facile competere con se gli utenti più desiderabili tendono a lasciare. Incontri siti, per esempio, sono instabili perché le prospettive più attraenti coppia off, abbassando la qualità della base di utenti rimanenti fino a quando il sito non può reclutare nuovi utenti. L ” alternativa è quella di mantenere gli utenti costantemente agganciando., In altre parole, ogni incontri sito è o trasformando in un clone morente di eHarmony o un clone più economico di Backpage.

Un’opzione per il bootstrap di un clone di Bloomberg è semplice: riacquista il codice sorgente di AIM e crea un’app di chat multipiattaforma.

Bloomberg ha iniziato come indispensabile per i commercianti di obbligazioni del tesoro, quindi è diventato indispensabile per le persone che hanno scambiato altre obbligazioni, e poi per le persone che hanno scambiato azioni, e poi per le persone che hanno scambiato qualsiasi cosa, anche intere società. E ora è piuttosto appiccicoso., Qualsiasi calo significativo dei prezzi complessivi delle attività o della quota di attività gestite attivamente scuoterà sicuramente alcune persone, ma saranno comunque gli utenti più marginali. Quando le persone declassano da Bloomberg, sono sicuro che è doloroso, ma solo gli aggiornamenti sarebbero fatali.

Non esiste alcuna asset class che descriverei come “il prossimo Tesoro degli Stati Uniti.”(No, non titoli di stato cinesi; sono più come il prossimo prestito bancario 1980 LatAm.) Il prossimo Bloomberg dovrà iniziare più piccolo, perché il primo Bloomberg ha mangiato tutti i frutti a bassa sospensione., I mercati non sono statici, tuttavia, ed è possibile costruire una base di utenti praticabile concentrandosi su un prodotto ristretto e estendendosi da lì.

In alternativa, puoi acquistare la tua base di utenti iniziale.

Un’opzione per il bootstrap di un clone di Bloomberg è semplice: riacquista il codice sorgente di AIM e crea un’app di chat multipiattaforma. La tua base di utenti non sarà enorme, ma per lo più si conosceranno, quindi la tua app non partirà da zero. Questo era un piano più plausibile prima che AIM venisse chiuso alla fine del 2017. (Fino alla fine, speravo che Bloomberg lo comprasse.,) Ma il codice sorgente probabilmente esiste ancora da qualche parte, e non è come se fosse usato per qualcos’altro in questo momento.

Conservazione del tempo a schermo intero: l’unica vera metrica

Supponiamo che tu abbia creato il tuo prodotto di base e che tu abbia i tuoi utenti iniziali. Cosa ti importa ora?

Alcuni anni fa, ho parlato con una piccola startup che sperava di spostare Bloomberg. Aveva fatto la solita matematica back-of-the-envelope: puoi copiare il 99% delle funzionalità che usi a basso costo, caricare il 95% in meno, catturare un mercato più grande e alla fine fare incursioni sugli investitori istituzionali., Ogni volta che il mercato crolla e i costi vengono tagliati, la tua quota di mercato aziendale aumenta; nel frattempo, finché non incasini nulla, la tua quota di vendita al dettaglio rimane alta. E si può ulteriormente beneficiare di distrazione esecutivo, dal momento che CEO omonimo di Bloomberg ha alcuni grandi piani che coinvolgono il lavoro del governo.

Questo particolare avvio non ha funzionato, ma è stato un incontro fruttuoso perché ha chiarito perché questo tipo di avvio è così difficile. Bloomberg funziona perché riduce al minimo il churn, ovvero riduce al minimo le probabilità che un utente smetta di usarlo., Ed è quasi tautologico che il modo per assicurarsi che qualcuno continui a usare il tuo prodotto sia quello di assicurarsi che non smettano mai di usarlo.

Quindi la mia unica vera metrica: un concorrente Bloomberg vincerà solo se gli utenti lo terranno a schermo intero su almeno un monitor per l’intera giornata lavorativa. (Costruire un’app mobile è un dato di fatto, è necessario assicurarsi di non perdere minuti cruciali di utilizzo durante le pause pranzo o bagno.,)

Se visiti un piano di trading, vedrai che Bloomberg ha tirato fuori questo: tra lo schermo del monitor del portafoglio, la finestra IM, il ticker delle notizie e varie schermate di dati, probabilmente ha più condivisione di pixel di qualsiasi prodotto oltre a forse Excel. (E il rapporto tra il tempo di Bloomberg e il tempo di Excel è una sorta di status symbol in finanza.)

Se guardi al modo in cui operano gli investitori al dettaglio, vedrai che non c’è nulla che corrisponda all’ubiquità di Bloomberg., Alcuni siti di finanza hanno una combinazione di funzionalità e distribuzione dei motori di ricerca – se cerchi un simbolo ticker, otterrai risultati alimentati dalla proprietà finanziaria di quel motore di ricerca – ma nessuno ha saldato insieme dati finanziari, quotazioni in tempo reale e commenti sul mercato in modo utile.

Se volessi farlo accadere, dovresti iniziare dolorosamente piccolo. Prendi un sottoinsieme del mercato che ha una combinazione di:

1. Un sacco di interesse al dettaglio.
2. Un sacco di flusso di notizie.,
3. Basso ma crescente interesse istituzionale, tale che il monitoraggio non è in cima alla lista delle priorità di Bloomberg.

Come minimo, avresti bisogno di prezzi in tempo reale e chat in tempo reale. Allora avresti bisogno di moderazione aggressiva-comunicazione molti-a-molti più investitori al dettaglio uguale spam e frode. Se lo avessi aggiornato in 2017, avresti il miglior sito di notizie e dati di criptovaluta al mondo, con un paio di centinaia di utenti attivi al giorno che hanno effettuato più di 10 ore al giorno. Se colpisci il tuo passo un anno dopo, sarebbe la stessa cosa per le scorte di marijuana legali., (Non ho idea di cosa catturerà la fantasia dell’investitore al dettaglio mediano in 2019.) Non sono sicuro di quale sarà la prossima opportunità. Bloomberg ma per le attività alternative di YieldStreet? Bloomberg per l’acquisto di futures influencer engagement? Bloomberg per i mercati di previsione?

Non solo il mercato esatto è difficile da prevedere, ma anche le dimensioni sono imprevedibili. Forse la prossima moda sarà un fenomeno culturale come Bitcoin è stato (brevemente). O forse sarà come MoviePass, che era anche un fenomeno culturale ma produceva ordini di grandezza meno capitalizzazione di mercato.,

Qualunque cosa sia, si sentirà deprimente, perché il “successo” sembrerà piccolo. Ma questo perché un blocco su un piccolo mercato è l’unico punto di partenza praticabile. Se copi la maggior parte di ciò che fa il prodotto Bloomberg, hai solo un’app quasi altrettanto buona senza gli effetti di rete, quindi combatterai una battaglia persa senza fine contro churn.

Ma se puoi essere al 200% buono come Bloomberg per una sola asset class, puoi farlo di nuovo, e se scegli le tue asset class giuste, avrai un mercato che cresce con te., (Questa dinamica si presenta in ogni bolla: una volta che ci sono storie di successo, altre aziende ruoteranno in essere abbastanza simile a un mercato caldo per ottenere una valutazione più elevata. Molte idee peer-to-peer dei primi anni 2010 hanno finalmente ottenuto finanziamenti come progetti di criptovaluta in 2016 e 2017.)

La realtà dolorosa, però, è il contrappositivo degli effetti di rete. Una crescita facile su scala significa uno slog sorprendentemente lungo e doloroso per raggiungere la scala. Airbnb ha dovuto lanciare il suo prodotto tre volte separate prima che ottenesse la trazione, e solo il suo basso tasso di bruciatura e quattro sigma di rottamazione hanno salvato l’azienda.,

Se provi a sollevare una serie B perché hai superato meno di 1.000 utenti attivi al giorno, e la tua è la versione economica di un prodotto che ha meno di 325.000 utenti, avrai bisogno di alcuni venture capitalist incredibilmente lungimiranti. In ogni fase di raccolta fondi, la mossa giusta per un killer Bloomberg è scambiare metriche migliori a livello di utente per conteggi di utenti più elevati: preferire il tempo trascorso per utente a attività giornaliere più elevate, preferire attività giornaliere a settimanali e mensili e preferire utenti live alle registrazioni di account., Ma ognuna di queste metriche significa minori entrate immediate e meno flessibilità in cambio di una pista più lunga.

Supponiamo che il tuo assassino Bloomberg sopravviva abbastanza a lungo da sollevare un round B o C. È la fonte di riferimento per il monitoraggio e il trading di alcuni strumenti finanziari, forse criptovalute, titoli a crescita ridotta che non hanno copertura sul lato vendita e oscuri titoli a reddito fisso che non hanno numeri CUSIP. A quel punto e in ogni punto lungo la strada, la tentazione sarà quella di monetizzare di più aggiungendo utenti di bassa qualità., Ma gli utenti di bassa qualità diluiscono l’esperienza per gli utenti coinvolti riducendo la densità di informazioni dell’app e l’utilità della messaggistica in-app.

Le due trappole sono attraenti per ogni istituzione e ogni investitore al dettaglio. Se si fa appello a tutti gli investitori al dettaglio, si ottiene una piattaforma inutilizzabilmente spam; se si tenta di fare appello a tutte le istituzioni, si ottiene un prodotto che è un triste premio di consolazione per le persone che non meritano un Bloomberg. L’unico modo per vincere è avere una base di utenti, per quanto piccola, che prova Bloomberg e dice che è semplicemente inadeguata per quello che devono fare.,

Non è plausibile che anche i fondatori più lungimiranti e i venture capitalist rifiutino costantemente una strategia più redditizia e a basso rischio, scaricando sempre più capitale nell’alternativa ad alto rischio. Un concorrente Bloomberg praticabile non è finanziabile, e uno finanziabile non è praticabile. Quindi, per il prossimo futuro, vedo Bloomberg come unkillable.