vous ne pouvez pas tuer le terminal Bloomberg. Mais si vous deviez essayer, voici comment.

Entre les Lignes

« je vais tuer X” est généralement une mauvaise idée d’entreprise., Généralement, il y a des raisons évidentes de le tuer (c’est rentable, les clients le détestent), et il y a des raisons non évidentes que personne n’a encore réussi.

Bloomberg est l’une des meilleures sociétés de logiciels de l’histoire, et c’est peut — être le meilleur service que j’ai jamais utilisé-l’interface utilisateur sur le terminal Bloomberg n’est pas géniale, mais le service client est incroyable. S’il casse ou ne fait pas quelque chose dont vous avez besoin, l’entreprise est prête à le réparer ou à le construire.,

lorsque les gens essaient de comprendre le terminal Bloomberg en tant que produit, ce qui leur manque souvent, c’est que Bloomberg est une excellente entreprise car elle a un faible taux de désabonnement, et il a un faible taux de désabonnement parce que sa fonction de messagerie instantanée est essentiellement un club exclusif d’environ 325 000 personnes dont les employeurs Comme tout club exclusif, si vous pouvez entrer, il est supposé que vous valez probablement la peine de parler.

Il existe des moyens de faire des percées sur le marché de Bloomberg. Par exemple, Money.net est une interprétation solide., Son fondateur a travaillé chez Bloomberg et a suivi le pétrole. (Son livre a été l’une des sources pour mon morceau de fracturation.) Koyfin a fière allure, offre une mine de données et dispose d’un site absurdement réactif. Un courtier peut utiliser son application ou son site web pour décoller certains utilisateurs de Bloomberg (offrant peut-être des fonctionnalités similaires gratuitement aux clients qui paient des commissions élevées). Vous pouvez créer quelque chose pour suivre et discuter des crypto-monnaies ésotériques sur Urbit (ou un système similaire qui intègre l’identité et l’exclusivité directement dans le protocole)., Et le tueur de Bloomberg pourrait déjà exister en Chine, qui a un grand marché, beaucoup d’institutions et beaucoup de commerçants de détail. Il est également prêt à protéger les sociétés de logiciels nationales contre les concurrents multinationaux. Compte tenu de la dynamique de l’effet réseau, je n’entendrai probablement pas parler de Bloomberg Of China tant que ce n’est pas une menace pour la version américaine, à quel point elle aura déjà plus d’utilisateurs.

le point clé à comprendre sur Bloomberg est qu’il s’agit à la fois d’un produit logiciel et d’un réseau social., Le produit logiciel a déterminé qui rejoindrait le réseau, mais le réseau est ce qui maintient les utilisateurs là-bas. C’est comme un jeu vidéo multijoueur, ou Harvard: bien sûr, les quêtes et le campus sont utiles, mais les gens continuent à apparaître à cause des amis qu’ils se sont fait ou des connexions qu’ils ont l’intention de faire.

Si vous êtes en concurrence avec Bloomberg, vous êtes dans le secteur de la messagerie, et tout le reste est conçu pour vous assurer que les bonnes personnes sont connectées à tout moment.,

Bloomberg n’est pas la seule plate-forme de messagerie liée à la finance qui ait jamais existé, bien qu’elle soit certainement la meilleure monétisée. Pendant longtemps, AIM a été synonyme d’actions américaines. Littéralement jusqu’au jour où il a été fermé, je connaissais des gens dont la poignée de but était dans leurs signatures électroniques de travail. Un an après avoir quitté un fonds spéculatif et être allé travailler dans une société de crypto-monnaie, je me suis connecté à AIM, et en une demi-heure, quelqu’un m’a envoyé un message rapide résumant une réunion de gestion qu’il venait d’organiser avec une société de semi-conducteurs., Yahoo Messenger est prétendument grand dans le commerce du pétrole, et WeChat est essentiel pour les actions chinoises. Ce qui augmente la prime pour Bloomberg, c’est que c’est pour la finance et pas grand-chose d’autre.

Le seul contenu non financier sur Bloomberg est news (à lire pendant votre temps mort), la section petites annonces (où vous pouvez dépenser votre bonus ou vendre des choses si votre bonus ne correspond pas à vos attentes), et la page MVP des profils les plus consultés. Si vous êtes en concurrence avec Bloomberg, vous êtes dans le secteur de la messagerie, et tout le reste est conçu pour vous assurer que les bonnes personnes sont connectées à tout moment.,

cela ressemble superficiellement à une opportunité, car il n’y a pas un bon site de financement gratuit. Vous pouvez dire cela sur beaucoup de sujets, j’en suis sûr: peut-être qu’il n’y a pas un bon site d’art moderne ou un bon site de rugby ou autre. Mais je suis convaincu que c’est vrai pour la finance parce qu’il y en avait autrefois. La qualité des ressources gratuites pour les investisseurs a chuté depuis que je me suis intéressé au sujet à la fin des années 1990.

je n’ai pas trouvé de filtre d’actions gratuit aussi bon que ce que MSN avait à la fin des années 1990 et au début des années 2000, et il n’y a pas non plus, (Stocktwits est meilleur en tant que communauté d’utilisateurs, mais la pénurie relative de contenu long signifie qu’il n’est pas aussi bon pour suivre un seul stock.) Value Investors Club est à peu près aussi bon aujourd’hui qu’à l’époque, et le design montre.

Il y a plusieurs raisons à ce déclin:

• investir comme passe-temps a atteint un sommet dans les années 1990 et a diminué depuis. Peter Lynch était un stock picker incroyable. (Sans doute, si vous ajustez pour son exposition aux facteurs, Lynch a surperformé Warren Buffett par une large marge.) Buffett est une grande célébrité, mais il était probablement la plus grande célébrité d’investissement alors, aussi., Aujourd’hui, plus d’investisseurs professionnels travaillent pour des sociétés privées que les fonds communs de placement, ce qui a aspiré beaucoup d’oxygène de la pièce.
• à ce sujet, l’une des raisons pour lesquelles il y avait tant de ressources pour les investisseurs individuels dans les années 1990 et 2000 était que la population qui pouvait construire un site Web avait une valeur nette élevée et beaucoup d’entreprises publiques dans lesquelles ils pouvaient investir. Le diagramme de Venn des personnes ayant un compte de commerce électronique à six chiffres, un intérêt pour le trading d’actions dot-com et une connaissance pratique du Perl et du HTML était essentiellement un cercle flou., Après le tarissement du marché des introductions en bourse, beaucoup de ces types étaient plus susceptibles de devenir des investisseurs providentiels que des investisseurs en actions publiques, et en effet, l’Internet post-bulle contient beaucoup plus d’informations sur les startups et le capital-risque par rapport aux actions publiques.
• avant de comprendre les modèles d’affaires des médias en ligne, il y avait plus de malinvestissement. Très peu de propriétés médiatiques en ligne ont gagné beaucoup d’argent à la fin des années 1990, et si elles l’ont fait, c’est parce qu’elles ont reçu des annonces d’autres sociétés internet., Une fois que les gens ont commencé à suivre les performances publicitaires de manière plus rigoureuse, ils ont compris que la couverture médiatique étendue et les données de marché pour les actions de moyenne et petite capitalisation ne payaient tout simplement pas aussi bien que la couverture médiatique des grandes entreprises, monétisée par des publicités pour des fonds et des robots-conseillers.

déterminer la parité du produit

Un tueur Bloomberg viable doit faire tout ce que Bloomberg fait, au moins pour la définition de « tout » par certains utilisateurs précoces.,” C’est un tautologique, mais importante: Puisque personne n’utilise l’ensemble de Bloomberg outils, tout le monde a une idée différente de ce qui constitue un remplacement. Si vous utilisez Bloomberg pour déterminer de bonnes cibles m&a, votre idée de ce qu’il fait est très différente de celle de quelqu’un qui passe tout son temps à utiliser les outils de tarification des options de Bloomberg ou ses incroyables cartes de la chaîne d’approvisionnement.

supposons que nous commencions par les actions. Selon cette interview avec Morgan Downey, le fondateur de Money.,net (le principal concurrent D’un tueur Bloomberg), le backend pour obtenir des données en temps réel des échanges aux clients coûte 10 millions 2 à 20 millions.. Ensuite, vous avez besoin de données fondamentales. (Gratter les dépôts SEC est faisable, mais il existe de nombreux cas de bord. Les entreprises utilisent toutes sortes de mesures étranges et d’étiquettes incohérentes dans leurs états financiers, et la plupart des gens que je connais n’exportent toujours pas de données financières directement à partir de Bloomberg, à moins qu’ils ne saisissent des données agrégées pour un secteur.)

et puis vous devez comprendre des nouvelles., Pas seulement des nouvelles de licence de fils de presse, gratter les blogs, et saisir les communiqués de presse de l’entreprise. Vous devez également résumer instantanément. Lorsqu’une grande nouvelle arrive, Bloomberg lancera une série de titres rapides résumant les points clés. Ce qui est « clé” varie d’une entreprise à l’autre, ainsi que dans le contexte. Ce n’est presque jamais un bénéfice par action (la métrique CNBC met en évidence), mais c’est souvent un moteur sous-jacent de la croissance de haut niveau. Pour une entreprise que j’ai suivie dans le passé, la mesure importante n’était pas son chiffre d’affaires, mais ses prévisions de revenus., Il a pris l’habitude de déclarer ses bénéfices lorsque le trimestre était supérieur de plus de la moitié, de sorte que les « conseils” de la société étaient une estimation de la valeur de la performance de 13 Semaines sur la base de huit semaines de données. (Avant que les titres de Bloomberg ne deviennent bons, de nombreux points de base d’alpha étaient gagnés par des personnes qui savaient faire défiler jusqu’au tiers supérieur de la deuxième page de la version et réagir au point numéro trois.)

c’est le genre de connaissances que vous pouvez accumuler soit très lentement, par essais et erreurs, soit très rapidement, parce que vous êtes engueulé par 0.,1% de vos 325 000 clients signifie toujours 325 appels téléphoniques représentant 8 millions de dollars de revenus.

C’est une entreprise, et c’est ce qui compte pour l’instant. Peut-être que l’année prochaine, la seule chose qui compte pour cette entreprise sera les marges brutes ou les clients. Ou peut-être que la prochaine publication des résultats, son directeur financier démissionnera pour passer plus de temps avec son avocat de la défense. Analyser des documents texte dans des titres pertinents en temps réel pour les personnes qui gagneront ou perdront des millions de dollars de votre travail n’est pas facile, et même si vous le faites correctement 99.99% du temps, les gens se souviendront du 0.01%.,

Mais il peut être fait. Nous avons commencé avec jusqu’à 20 millions de dollars en coûts d’investissement, et maintenant nous ajoutons au moins ce montant dans le développement de produits en cours et les coûts d’analyse de produits à grain fin. Peut-être qu’il est temps pour certains clients!

construire la boucle virale

le bon moment pour lancer votre Bloomberg killer est environ un an avant la prochaine bulle dans un actif alternatif liquide dont les investisseurs de détail veulent parler et les institutions veulent échanger. En d’autres termes, le bon moment pour lancer était 2016, donc vous attraperiez la vague Bitcoin.,

Il y a des échos de cela dans L’histoire précoce de Bloomberg. Quand il a commencé, Bloomberg était une plate-forme pour les données du marché obligataire. Votre attitude naturelle envers les obligations dépendra entièrement de savoir si vous avez d’abord appris la finance en tant qu’investisseur de détail ou en tant que professionnel. Pour les investisseurs particuliers (c’est là que j’ai commencé), les obligations sont intrinsèquement ennuyeuses; elles doivent, en termes de théorie financière, être moins intéressantes que les actions, car une obligation de société a moins de baisse et moins de hausse., Selon cette théorie, les obligations d’état sont encore plus ennuyeuses: l’assiette fiscale d’un pays est essentiellement un fonds indiciel diversifié de toute son activité économique imposable, ce qui est encore plus sûr.

Si vous êtes un professionnel, vous savez que ce biais est totalement faux: les obligations peuvent être plus amusantes que les actions, car avec un effet de levier suffisant, vous pouvez créer un portefeuille de bons du Trésor aussi sauvage qu’un pari concentré sur les penny stocks. Étant donné que l’industrie de la finance est assez à levier, les participants ont tendance à comprendre cela.

donc, commencer par les obligations était la bonne décision pour Bloomberg., C’était aussi la bonne décision pour Mike Bloomberg, dont le travail précédent était chez Salomon Brothers, une puissante société de négoce d’obligations.

Les débuts de Bloomberg correspondent aux conseils que Y Combinator donne aux nouvelles startups: il vaut mieux être essentiel pour un petit nombre de personnes que d’être agréable à avoir pour beaucoup plus de gens. Peu de temps après son lancement, Bloomberg était le meilleur endroit pour obtenir des informations sur les obligations, et il était, naturellement, un bon endroit pour les négocier ainsi.

Bloomberg est devenu une nécessité pour les traders obligataires, puis s’est déplacé vers d’autres actifs., Il a commencé comme plus d’une source de données brutes, mais a rapidement bifurqué vers les nouvelles. La société savait que news était un gros problème peu de temps après son lancement, lorsque Bloomberg a été le premier point de vente à annoncer la mort de Jerry Garcia, qui s’est écrasé sur ses serveurs.

la rétention de Bloomberg est fonction de sa base d’utilisateurs existante. Si tous les analystes, gestionnaires de fonds et vendeurs sont sur Bloomberg, aucun d’entre eux ne peut se permettre de ne pas l’être. Les réseaux sociaux sont difficiles parce que les effets de réseau fonctionnent, mais ils fonctionnent aussi en sens inverse., Si les membres les plus précieux ont une raison de rester (par exemple, les meilleurs vendeurs et recruteurs sur LinkedIn, les personnalités des médias sur Twitter et les contributeurs open source sur GitHub), l’entreprise est assez stable.

un site de médias sociaux est facile à concurrencer si les utilisateurs les plus désirables ont tendance à partir. Sortir ensemble les sites, par exemple, sont instables car les perspectives les plus attrayantes se couplent, abaissant la qualité de la base d « utilisateurs restante jusqu » à ce que le site ne puisse pas recruter de nouveaux utilisateurs. L’alternative est de garder les utilisateurs constamment accrochage., En d « autres termes, chaque sortir ensemble le site se transforme en un clone mourant d » eHarmony ou en un clone moins cher de Backpage.

Une option pour démarrer un clone Bloomberg est simple: racheter le code source D’AIM et créer une application de chat multiplateforme.

Bloomberg a commencé comme indispensable pour les traders d’obligations du Trésor, il est donc devenu indispensable pour les personnes qui ont échangé d’autres obligations, puis pour les personnes qui ont échangé des actions, puis pour les personnes qui ont échangé n’importe quoi, même des entreprises entières. Et maintenant, c’est assez collante., Toute baisse significative des prix globaux des actifs ou de la part des actifs gérés activement ébranlera sûrement certaines personnes, mais ce seront de toute façon les utilisateurs les plus marginaux. Lorsque les gens rétrogradent de Bloomberg, je suis sûr que c’est douloureux, mais seules les mises à niveau seraient fatales.

Il n’y a pas de classe d’actifs que je décrirais comme « le prochain Trésor américain. »(Non, pas les obligations du gouvernement chinois; ils ressemblent plus au prochain prêt bancaire LatAm des années 1980.) Le prochain Bloomberg devra commencer plus petit, car le premier Bloomberg a mangé tous les fruits bas., Les marchés ne sont pas statiques, cependant, et il est possible de construire une base d’utilisateurs viable en se concentrant sur un produit étroit et en s’étendant à partir de là.

Vous pouvez également acheter votre base d’utilisateurs initiale.

une option pour démarrer un clone Bloomberg est simple: racheter le code source D’AIM et créer une application de chat multiplateforme. Votre base d’utilisateurs ne sera pas énorme, mais ils se connaîtront pour la plupart, de sorte que votre application ne commencera pas tout à fait à partir de zéro. C’était un plan plus plausible avant la fermeture D’AIM à la fin de 2017. (Jusqu’à la fin, j’espérais que Bloomberg l’achèterait.,) Mais le code source existe probablement encore quelque part, et ce n’est pas comme s’il était utilisé pour autre chose en ce moment.

rétention du temps plein écran: la seule mesure vraie

supposons que vous ayez construit votre produit de base et que vous ayez vos utilisateurs initiaux. Que pensez-vous des soins à propos de la prochaine?

Il y a quelques années, j’ai parlé à une petite start-up qui espérait déplacer Bloomberg. Il avait fait le calcul habituel du dos de l’enveloppe: vous pouvez copier 99% des fonctionnalités que vous utilisez à bas prix, facturer 95% de moins, capturer un marché plus important et éventuellement faire des percées sur les investisseurs institutionnels., Chaque fois que le marché s’effondre et que les coûts sont réduits, votre part de marché des entreprises augmente; pendant ce temps, tant que vous ne gâchez rien, votre part de détail reste élevée. Et vous pouvez bénéficier davantage de la distraction des dirigeants, car le PDG éponyme de Bloomberg a de grands projets impliquant des travaux gouvernementaux.

Ce démarrage particulier n’a pas fonctionné, mais ce fut une réunion fructueuse car elle a clarifié pourquoi ce genre de démarrage est si difficile. Bloomberg fonctionne parce qu’il minimise le taux de désabonnement—c’est-à-dire qu’il minimise les chances qu’un utilisateur cesse de l’utiliser., Et il est presque tautologique que la façon de s’assurer que quelqu’un continue à utiliser votre produit est de s’assurer qu’il ne cesse jamais de l’utiliser.

D’où ma seule vraie mesure: un concurrent Bloomberg ne gagnera que si les utilisateurs le gardent en plein écran sur au moins un moniteur pendant toute la journée de travail. (La création d’une application mobile est une donnée; vous devez vous assurer que vous ne manquez pas les minutes cruciales d’utilisation pendant les pauses déjeuner ou salle de bains.,)

Si vous visitez une salle de marché, vous verrez que Bloomberg a réussi: entre l’écran du moniteur de portefeuille, la fenêtre de messagerie instantanée, le ticker de nouvelles et divers écrans de données, il a probablement plus de part de pixels que n’importe quel produit en plus peut-être Excel. (Et le rapport entre le temps Bloomberg et le temps Excel est une sorte de symbole de statut dans la finance.)

Si vous regardez la façon dont les investisseurs de détail fonctionnent, vous verrez qu’il n’y a rien qui corresponde tout à fait à L’ubiquité de Bloomberg., Quelques sites financiers ont une combinaison de fonctionnalités et de distribution de moteur de recherche—Si vous recherchez un symbole ticker, vous obtiendrez des résultats alimentés par la propriété financière de ce moteur de recherche—mais personne n’a soudé ensemble des données financières, des citations en temps réel et des commentaires de marché de manière utile.

Si vous vouliez y arriver, vous deviez commencer douloureusement petit. Prenez un sous-ensemble du marché qui a une combinaison de:

1. beaucoup d’intérêt au détail.
2. Beaucoup de flux de nouvelles.,
3. intérêt institutionnel faible mais croissant, de sorte que le suivi n’est pas élevé sur la liste des priorités de Bloomberg.

au minimum, vous auriez besoin de prix en temps réel et de chat en temps réel. Ensuite, vous auriez besoin d’une modération agressive-communication de plusieurs à plusieurs, plus les investisseurs de détail égalent le spam et la fraude. Si vous avez mis cela au point en 2017, vous auriez le meilleur site de nouvelles et de données de crypto-monnaie au monde, avec quelques centaines d’utilisateurs actifs quotidiens qui se sont connectés 10 heures et plus par jour. Si vous frappez votre foulée un an plus tard, ce serait la même chose pour les stocks de marijuana légaux., (Je n’ai aucune idée de ce qui attrapera la fantaisie de l’investisseur de détail médian en 2019.) Je ne sais pas quelle sera la prochaine opportunité. Bloomberg mais pour les actifs alternatifs de YieldStreet? Bloomberg pour acheter des contrats à terme sur l’engagement des influenceurs? Bloomberg pour les marchés de prédiction?

non seulement le marché exact est difficile à prévoir, mais la taille est également imprévisible. Peut-être que la prochaine mode sera un phénomène culturel comme Bitcoin était (brièvement). Ou peut-être que ce sera comme MoviePass, qui était aussi un phénomène culturel mais produisait des ordres de grandeur moins de capitalisation boursière.,

quoi qu’il en soit, cela sera déprimant, car le « succès” aura l’air petit. Mais c’est parce qu’un verrou sur un petit marché est le seul endroit viable pour commencer. Si vous copiez la plupart de ce que fait le produit Bloomberg, vous avez juste une application presque aussi bonne sans les effets de réseau, vous vous battrez donc dans une bataille sans fin contre le désabonnement.

Mais si vous pouvez être 200% aussi bon que Bloomberg pour une seule classe d’actifs, vous pouvez le faire à nouveau, et si vous choisissez correctement vos classes d’actifs, vous aurez un marché qui se développe avec vous., (Cette dynamique apparaît dans chaque bulle: une fois qu’il y a des histoires de réussite, d’autres entreprises vont pivoter pour être suffisamment similaires à un marché chaud pour obtenir une valorisation plus élevée. Beaucoup d’idées peer-to-peer du début des années 2010 ont finalement obtenu un financement en tant que projets de crypto-monnaie dans 2016 et 2017.)

la réalité douloureuse, cependant, est le contrapositif des effets de réseau. Une croissance facile à l’échelle signifie une tâche étonnamment longue et douloureuse pour atteindre l’échelle. Airbnb a dû lancer son produit trois fois avant d’obtenir la traction, et seulement son faible taux de combustion et quatre sigmas de ferraille sauvé l’entreprise.,

Si vous essayez d’augmenter une série B parce que vous avez dépassé moins de 1 000 utilisateurs actifs quotidiens, et que le vôtre est la version bon marché d’un produit qui compte moins de 325 000 utilisateurs, vous aurez besoin de capital-risqueurs incroyablement prévoyants. À chaque étape de la collecte de fonds, la bonne décision pour un tueur Bloomberg est d’échanger de meilleures mesures au niveau de l’utilisateur contre un nombre d’utilisateurs plus élevé-préférez un temps passé plus élevé par utilisateur à des actifs quotidiens plus élevés, préférez les actifs quotidiens aux hebdomadaires et mensuels, et préférez les utilisateurs en direct aux inscriptions, Mais chacune de ces mesures signifie une baisse des revenus immédiats et moins de flexibilité en échange d’une piste plus longue.

supposons que votre tueur Bloomberg Survive assez longtemps pour soulever un tour B ou c. C’est la source incontournable pour suivre et négocier quelques instruments financiers-peut — être des crypto-monnaies, des actions à petite croissance qui n’ont pas de couverture de vente et des titres à revenu fixe obscurs qui n’ont pas de numéros CUSIP. À ce stade et à chaque étape du processus, la tentation sera de monétiser davantage en ajoutant des utilisateurs de faible qualité., Mais les utilisateurs de mauvaise qualité diluent l’expérience pour les utilisateurs engagés en réduisant la densité d’informations de l’application et l’utilité de la messagerie intégrée.

Les deux pièges sont attrayants pour chaque institution et chaque investisseur de détail. Si vous faites appel à tous les investisseurs de détail, vous obtenez une plate-forme inutilisablement spammy; si vous essayez de faire appel à chaque institution, vous obtenez un produit qui est un triste prix de consolation pour les personnes qui ne méritent pas un Bloomberg. La seule façon de gagner est d’avoir une base d’utilisateurs, cependant minuscule, qui essaie de Bloomberg et dit qu’elle est simplement inadéquate pour ce qu’ils doivent faire.,

il est invraisemblable que même les fondateurs et les investisseurs en capital-risque les plus prévoyants refusent systématiquement une stratégie plus rentable et à moindre risque tout en déversant toujours plus de capital dans l’alternative à haut risque. Un concurrent viable de Bloomberg n’est pas finançable, et un concurrent finançable n’est pas viable. Donc, dans un avenir prévisible, je considère Bloomberg comme irréalisable.