entre líneas
Bloomberg es una de las mejores empresas de software de la historia, así que buena suerte y los mejores deseos
«i’m going to kill X» suele ser una mala idea de negocio., En general, hay razones obvias para matarlo (es rentable, los clientes lo odian), y hay razones no evidentes por las que nadie ha tenido éxito todavía.
Bloomberg es una de las mejores compañías de software de la historia, y puede ser el mejor servicio que he utilizado: la interfaz de usuario en el terminal Bloomberg no es genial, pero el servicio al cliente es increíble. Si se rompe o no hace algo que necesita, la empresa está dispuesta a arreglarlo o construirlo.,
Cuando la gente trata de entender la Terminal Bloomberg como un producto, lo que a menudo echan de menos es que Bloomberg es un gran negocio porque tiene un bajo churn, y tiene un bajo churn porque su función de mensajería instantánea es básicamente un club exclusivo de aproximadamente 325,000 personas cuyos empleadores piensan que valen al menos 2 25,000 por año por encima de su salario base. Como cualquier club exclusivo, si puedes entrar, se asume que probablemente vale la pena hablar contigo.
hay algunas maneras de hacer incursiones en el mercado de Bloomberg. Por ejemplo, Money.net es una interpretación sólida., Su fundador trabajó en Bloomberg y tracked oil. (Su libro fue una de las fuentes para mi fracking pieza.) Koyfin se ve muy bien, ofrece una gran cantidad de datos, y tiene un sitio absurdamente sensible. Un bróker podría sopear su aplicación o sitio web para eliminar a algunos usuarios de Bloomberg (tal vez ofreciendo una funcionalidad similar de forma gratuita a los clientes que pagan altas comisiones). Puede crear algo para rastrear y discutir criptomonedas esotéricas en Urbit (o un sistema similar que construye identidad y exclusividad directamente en el protocolo)., Y el asesino de Bloomberg podría existir ya en China, que tiene un gran mercado, muchas instituciones y muchos comerciantes minoristas. También está dispuesto a proteger a las empresas de software nacionales de los competidores multinacionales. Dada la dinámica del efecto de red, probablemente no escucharé hablar del Bloomberg de China hasta que sea una amenaza para la versión estadounidense, momento en el que ya tendrá más usuarios.
el punto clave para entender sobre Bloomberg es que es tanto un producto de software como una red social., El producto de software determinó quién se uniría a la red, pero la red es lo que mantiene a los usuarios allí. Es como un videojuego multijugador, o Harvard: claro, las misiones y el campus son útiles, pero la gente sigue apareciendo debido a los amigos que han hecho o las conexiones que pretenden hacer.
Si estás compitiendo con Bloomberg, estás en el negocio de mensajería, y todo lo demás está diseñado solo para asegurarse de que las personas adecuadas estén registradas en todo momento.,
Bloomberg no es la única plataforma de mensajería relacionada con las finanzas que ha existido, aunque sin duda es la mejor monetizada. Durante mucho tiempo, AIM fue sinónimo de acciones estadounidenses. Literalmente, hasta el día en que se cerró, conocí a personas cuyo mango objetivo estaba en sus firmas de correo electrónico de trabajo. Un año después de dejar un fondo de cobertura y trabajar en una empresa de criptomonedas, me inscribí ociosamente en AIM, y dentro de media hora, alguien me envió un mensaje rápido resumiendo una reunión de gestión que acababa de organizar con una empresa de semiconductores., Yahoo Messenger es supuestamente grande en el comercio de petróleo, y WeChat es esencial para las acciones chinas. Lo que impulsa la prima para Bloomberg es que es para las finanzas y no mucho más.
el único contenido no financiero en Bloomberg es noticias (para leer durante su tiempo de inactividad), la sección de anuncios clasificados (donde puede gastar su bono o vender cosas si su bono no cumplió con sus expectativas) y la página de MVP de los perfiles más vistos. Si estás compitiendo con Bloomberg, estás en el negocio de mensajería, y todo lo demás está diseñado solo para asegurarse de que las personas adecuadas estén firmadas en todo momento.,
esto se ve superficialmente como una oportunidad, porque no hay un buen sitio de Finanzas gratis. Se puede decir que sobre un montón de temas, estoy seguro: tal vez no hay un buen sitio de arte moderno o un buen sitio de rugby o lo que sea. Pero estoy seguro de que es cierto para las finanzas porque solía haber. La calidad de los recursos gratuitos para los inversores ha disminuido desde que me interesé por primera vez en el tema a finales de la década de 1990.
no he encontrado un evaluador de acciones gratuito que sea tan bueno como lo que MSN tenía a finales de la década de 1990 y principios de la década de 2000, ni hay un tablero de mensajes tan animado como Yahoo Finance., (Stocktwits es mejor como comunidad de usuarios, pero la relativa escasez de contenido de formato largo significa que no es tan bueno para rastrear un solo stock.) Value Investors Club es tan bueno hoy como lo era entonces, y el diseño lo demuestra.
hay algunas razones para esta disminución:
- invertir como hobby alcanzó su punto máximo en la década de 1990 y ha disminuido desde entonces. Peter Lynch era un recolector de acciones increíble. (Podría decirse que, si se ajusta a su exposición al factor, Lynch superó a Warren Buffett por un amplio margen. Buffett es una gran celebridad, pero probablemente también fue la celebridad inversora más grande en ese entonces., Hoy en día, los inversores más profesionales trabajan para empresas privadas que los fondos de inversión, lo que ha absorbido mucho oxígeno de la habitación.
- En relación con esto, una de las razones por las que había tantos recursos para inversores individuales en las décadas de 1990 y 2000 fue que la población que podía construir un sitio web tenía un alto patrimonio neto y muchas empresas públicas en las que podían invertir. El diagrama de Venn de personas con una cuenta de comercio electrónico de seis cifras, un interés en el comercio de acciones punto-com, y un conocimiento práctico de Perl y HTML era básicamente un círculo borroso., Después de que el mercado de salida a bolsa se secó, muchos de esos tipos tenían más probabilidades de convertirse en inversores ángeles que en Inversores de capital público, y de hecho, el Internet posterior a la burbuja tiene mucha más información sobre nuevas empresas y capital de riesgo en relación con las acciones públicas.
- Antes de que descubriéramos los modelos de negocio de los medios en línea, había más malinversión. Muy pocas propiedades de medios en línea hicieron mucho dinero a finales de la década de 1990, y si lo hicieron, fue porque obtuvieron anuncios de otras compañías de internet., Una vez que la gente comenzó a rastrear el rendimiento de los anuncios de manera más rigurosa, se dieron cuenta de que la amplia cobertura de los medios y los datos de mercado para las acciones de capitalización media y pequeña simplemente no pagaban tan bien como la cobertura de noticias de las grandes empresas, monetizadas a través de anuncios para fondos y robo-asesores.
averiguar la paridad del producto
Un asesino Bloomberg viable tiene que hacer todo lo que hace Bloomberg, al menos para la definición de «todo» de algunos usuarios tempranos.,»Esa es una afirmación tautológica, pero importante: dado que nadie utiliza el conjunto completo de herramientas de Bloomberg, todos tienen una idea diferente de lo que constituye un reemplazo. Si estás usando Bloomberg para descubrir buenos objetivos M&A, tu idea de lo que hace es muy diferente a la de alguien que pasa todo su tiempo usando las herramientas de precios de Opciones de Bloomberg o sus increíbles mapas de la cadena de suministro.
supongamos que empezamos con acciones. Según esta entrevista con Morgan Downey, el fundador de Money.,net (el principal contendiente para un asesino de Bloomberg), el backend para obtener datos en tiempo real de los intercambios a los clientes cuesta $10 millones a $20 millones. Entonces necesitas datos fundamentales. (Raspar las presentaciones SEC es factible, pero hay muchos casos de borde. Las empresas utilizan todo tipo de métricas extrañas y etiquetas inconsistentes en sus estados financieros, y la mayoría de las personas que conozco todavía no exportan Finanzas directamente de Bloomberg a menos que estén tomando datos agregados para una industria.)
y luego tienes que averiguar las noticias., No solo licenciar noticias de newswires, raspar blogs y agarrar comunicados de prensa de la compañía. También tienes que resumir al instante. Cuando llega una gran noticia, Bloomberg publicará una serie de titulares rápidos en mayúsculas que resumen los puntos clave. Lo que es «clave» varía de una empresa a otra, así como en el contexto. Casi nunca son ganancias por acción (la métrica CNBC destaca), pero a menudo es un impulsor subyacente del crecimiento de la línea superior. Para una empresa que seguí en el pasado, la métrica importante no eran sus ingresos, sino su guía de ingresos., Se hizo un hábito de informar las ganancias cuando el trimestre era más de la mitad, por lo que la «orientación» de la compañía era una conjetura sobre el valor de 13 semanas de rendimiento basado en ocho semanas de datos. (Antes de que los titulares de Bloomberg fueran buenos, muchos puntos básicos de Alfa fueron ganados por personas que sabían desplazarse hacia abajo hasta el tercio superior de la segunda página del lanzamiento y reaccionar al punto número tres.)
ese es el tipo de conocimiento que puedes acumular muy lentamente, a través de ensayo y error, o muy rápidamente, porque te gritan por 0.,El 1% de sus 325,000 clientes todavía significa recibir 325 llamadas telefónicas que representan revenue 8 millones en ingresos.
esa es una empresa, y eso es lo que importa por ahora. Tal vez el próximo año lo único que importa para esa empresa serán los márgenes brutos o los clientes. O tal vez la próxima liberación de ganancias, su CFO renunciará para pasar más tiempo con su abogado defensor. Analizar documentos de texto en titulares relevantes en tiempo real para las personas que ganarán o perderán millones de dólares de su trabajo no es fácil, e incluso si lo hace bien el 99.99% del tiempo, la gente recordará el 0.01%.,
Pero se puede hacer. Hemos comenzado con hasta 2 20 millones en costos de capital, y ahora estamos agregando al menos esa cantidad en el desarrollo de productos en curso y costos de análisis de productos detallados. Tal vez es hora de algunos clientes!
construyendo el bucle viral
el momento adecuado para lanzar su asesino Bloomberg es aproximadamente un año antes de la próxima burbuja en un activo alternativo líquido del que los inversores minoristas quieren hablar y las instituciones quieren comerciar. En otras palabras, el momento adecuado para el lanzamiento fue 2016, por lo que atraparía la ola de Bitcoin.,
hay ecos de esto en la historia temprana de Bloomberg. Cuando comenzó, Bloomberg era una plataforma para los datos del mercado de bonos. Su actitud natural hacia los bonos dependerá completamente de si aprendió por primera vez sobre finanzas como inversor minorista o como profesional. Para los inversores minoristas (ahí es donde empecé), los bonos son intrínsecamente aburridos; en términos de teoría financiera, se requiere que sean menos interesantes que las acciones, ya que un bono corporativo tiene menos inconvenientes y menos beneficios., Según esa teoría, los bonos del gobierno son aún más aburridos: la base impositiva de un país es básicamente un fondo indexado diversificado de toda su actividad económica gravable, que es aún más segura.
Si eres un profesional, sabes que este sesgo es totalmente erróneo: los bonos pueden ser más divertidos que las acciones, porque con suficiente apalancamiento, puedes hacer una cartera de bonos del tesoro tan salvaje como una apuesta concentrada en acciones de penique. Dado que la industria financiera está bastante apalancada, los participantes tienden a entender esto.
entonces, comenzar con bonos fue el movimiento correcto para Bloomberg., También fue la decisión correcta para Mike Bloomberg, cuyo trabajo anterior fue en la potencia de negociación de bonos Salomon Brothers.
La historia temprana de Bloomberg coincide con el consejo que Y Combinator da a las nuevas startups: es mejor ser esencial para un pequeño número de personas que ser agradable para muchas más personas. Poco después de su lanzamiento, Bloomberg fue el mejor lugar para obtener información sobre bonos, y fue, naturalmente, un buen lugar para negociarlos también.
Bloomberg se convirtió en una necesidad para los operadores de bonos y luego se trasladó a otros activos., Comenzó como una fuente de datos en bruto, pero rápidamente se ramificó en noticias. La compañía sabía que las noticias eran un gran problema poco después del lanzamiento, cuando Bloomberg fue el primer medio en dar la noticia de que Jerry García había muerto, lo que colapsó sus servidores.
la retención de Bloomberg es una función de su base de usuarios existente. Si todos los analistas, gestores de fondos y vendedores están en Bloomberg, ninguno de ellos puede permitirse el lujo de no estarlo. Las redes sociales son difíciles porque los efectos de red funcionan, pero también funcionan a la inversa., Si los miembros más valiosos tienen una razón para quedarse (por ejemplo, los mejores vendedores y reclutadores en LinkedIn, personalidades de los medios en Twitter y colaboradores de código abierto en GitHub), el negocio es bastante estable.
es fácil competir con un sitio de redes sociales si los usuarios más deseables tienden a irse. Los sitios de citas, por ejemplo, son inestables porque los prospectos más atractivos se emparejan, lo que reduce la calidad de la base de usuarios restante hasta que el sitio no puede reclutar nuevos usuarios. La alternativa es mantener a los usuarios constantemente conectados., En otras palabras, cada sitio de citas se está convirtiendo en un clon moribundo de eHarmony o un clon más barato de Backpage.
Una opción para arrancar un clon de Bloomberg es simple: comprar el código fuente de AIM y crear una aplicación de chat multiplataforma.
Bloomberg comenzó como indispensable para los comerciantes de bonos del tesoro, por lo que se convirtió en indispensable para las personas que negociaban otros bonos, y luego para las personas que negociaban acciones, y luego para las personas que negociaban cualquier cosa, incluso empresas enteras. Y ahora es bastante pegajoso., Cualquier caída significativa en los precios generales de los activos o la proporción de activos gestionados activamente seguramente sacudirá a algunas personas, pero serán los usuarios más marginales de todos modos. Cuando las personas bajan de categoría de Bloomberg, estoy seguro de que es doloroso, pero solo las mejoras serían fatales.
no hay ninguna clase de activos que describiría como » el próximo Tesoro de EE.»(No, No los bonos del gobierno chino; son más como el próximo préstamo del Banco Latinoamericano de la década de 1980.) El siguiente Bloomberg tendrá que comenzar más pequeño, porque el primer Bloomberg se comió toda la fruta que cuelga bajo., Sin embargo, los mercados no son estáticos, y es posible construir una base de usuarios viable que se centre en algún producto estrecho y se extienda a partir de ahí.
alternativamente, puede comprar su base de usuarios inicial.
una opción para arrancar un clon de Bloomberg es simple: comprar el código fuente de AIM y crear una aplicación de chat multiplataforma. Su base de usuarios no será enorme, pero en su mayoría se conocerán entre sí, por lo que su aplicación no comenzará de cero. Este era un plan más plausible antes de que AIM se cerrara a finales de 2017. (Hasta el final, esperaba que Bloomberg lo comprara.,) Pero el código fuente probablemente todavía existe en alguna parte, y no es como si estuviera siendo utilizado para cualquier otra cosa en este momento.
retención de tiempo de pantalla completa: la única métrica verdadera
supongamos que ha creado su producto básico y tiene sus usuarios iniciales. ¿Qué te importa ahora?
hace unos años, hablé con una pequeña startup que esperaba desplazar a Bloomberg. Había hecho las matemáticas habituales de la parte posterior del sobre: Puede copiar el 99% de la funcionalidad que usa a bajo costo, cobrar un 95% menos, capturar un mercado más grande y, finalmente, hacer incursiones en los inversores institucionales., Cada vez que el mercado se desploma y los costos se reducen, su participación en el mercado corporativo aumenta; mientras tanto, siempre y cuando no arruine nada, su participación minorista se mantiene alta. Y puede beneficiarse aún más de la distracción ejecutiva, ya que el CEO homónimo de Bloomberg tiene algunos grandes planes que involucran trabajo gubernamental.
esta startup en particular no funcionó, pero fue una reunión fructífera porque aclaró por qué este tipo de startup es tan difícil. Bloomberg funciona porque minimiza el churn, es decir, minimiza las probabilidades de que un usuario deje de usarlo., Y es casi tautológico que la forma de asegurarse de que alguien siga usando su producto es asegurarse de que nunca dejen de usarlo.
de ahí mi única métrica verdadera: un competidor de Bloomberg ganará solo si los usuarios lo mantienen a pantalla completa en al menos un monitor durante toda la jornada laboral. (Construir una aplicación móvil es un hecho; debe asegurarse de no perderse minutos cruciales de uso durante la hora del almuerzo o los descansos para ir al baño.,)
si visita un piso de operaciones, verá que Bloomberg ha logrado esto: entre la pantalla del monitor de cartera, la ventana de mensajería instantánea, el ticker de noticias y varias pantallas de datos, probablemente tenga más participación de píxeles que cualquier producto además de tal vez Excel. (Y la relación entre el tiempo de Bloomberg y el tiempo de Excel es una especie de símbolo de estado en finanzas.)
si observa la forma en que operan los inversores minoristas, verá que no hay nada que coincida con la ubicuidad de Bloomberg., Algunos sitios de Finanzas tienen alguna combinación de características y distribución de motores de búsqueda—si busca un símbolo de ticker, obtendrá resultados impulsados por la propiedad financiera de ese motor de búsqueda—pero nadie ha unido datos financieros, cotizaciones en tiempo real y comentarios del mercado de una manera útil.
si quisieras hacer que esto suceda, tendrías que empezar dolorosamente pequeño. Tome un subconjunto del mercado que tiene una combinación de:
- mucho interés minorista.
- muchas noticias fluyen.,
- bajo pero creciente interés institucional, tal que el seguimiento no es alta en la lista de prioridades de Bloomberg.
como mínimo, necesitarás precios en tiempo real y chat en tiempo real. Entonces necesitarías moderación agresiva: la comunicación de muchos a muchos más los inversores minoristas equivale a spam y fraude. Si tuviera esto al día en 2017, tendría el mejor sitio de noticias y datos de criptomonedas del mundo, con un par de cientos de usuarios activos diarios que registraban más de 10 horas al día. Si llegas a tu zancada un año después, sería lo mismo para las acciones legales de marihuana., (No tengo idea de lo que atrapará la fantasía del inversor minorista medio en 2019. No estoy seguro de cuál será la próxima oportunidad. Bloomberg ¿pero para los activos alternativos de YieldStreet? ¿Bloomberg para comprar futuros de engagement de influencers? Bloomberg para los mercados de predicción?
no solo es difícil predecir el mercado exacto, sino que el tamaño también es impredecible. Tal vez la próxima moda sea un fenómeno cultural como lo fue Bitcoin (brevemente). O tal vez será como MoviePass, que también fue un fenómeno cultural, pero produjo órdenes de magnitud menos capitalización de mercado.,
sea lo que sea, se sentirá deprimente, porque el «éxito» se verá pequeño. Pero eso es porque un bloqueo en un mercado pequeño es el único lugar viable para comenzar. Si copia la mayor parte de lo que hace el producto Bloomberg, solo tiene una aplicación casi igual de buena sin los efectos de red, por lo que estará luchando una batalla perdida sin fin contra churn.
pero si puede ser 200% tan bueno como Bloomberg para una sola clase de activos, puede hacerlo de nuevo, y si elige sus clases de activos correctamente, tendrá un mercado que crece con usted., (Esta dinámica aparece en cada burbuja: una vez que hay historias de éxito, otras empresas pivotarán en ser lo suficientemente similares a un mercado caliente para obtener una valoración más alta. Muchas ideas peer-to-peer de principios de la década de 2010 finalmente obtuvieron financiación como proyectos de criptomonedas en 2016 y 2017.)
la realidad dolorosa, sin embargo, es el contrapositivo de los efectos de red. El crecimiento fácil a escala significa un trabajo sorprendentemente largo y doloroso para alcanzar la escala. Airbnb tuvo que lanzar su producto tres veces por separado antes de obtener tracción, y solo su baja tasa de combustión y cuatro sigmas de desguace salvaron a la compañía.,
si intentas crear una serie B porque has rematado con menos de 1,000 usuarios activos diarios, y la tuya es la versión barata de un producto que tiene menos de 325,000 usuarios, necesitarás algunos capitalistas de riesgo increíblemente previsores. En cada etapa de recaudación de fondos, el movimiento correcto para un asesino de Bloomberg es intercambiar mejores métricas a nivel de usuario por un mayor número de usuarios: prefiera un mayor tiempo dedicado por usuario a activos diarios más altos, prefiera activos diarios a semanales y mensuales, y prefiera usuarios en vivo a registros de cuentas., Pero cada una de estas métricas significa menos ingresos inmediatos y menos flexibilidad a cambio de una pista más larga.
suponga que su asesino de Bloomberg sobrevive el tiempo suficiente para levantar una ronda B O C. Es la fuente de referencia para rastrear y operar algunos instrumentos financieros, tal vez criptomonedas, acciones de pequeño crecimiento que no tienen cobertura de venta y valores oscuros de renta fija que no tienen números CUSIP. En ese punto y en cada punto del camino, la tentación será monetizar más agregando usuarios de baja calidad., Pero los usuarios de baja calidad diluyen la experiencia de los usuarios comprometidos al reducir la densidad de información de la aplicación y la utilidad de la mensajería dentro de la aplicación.
las dos trampas atraen a todas las instituciones y a todos los inversores minoristas. Si atraes a todos los inversores minoristas, obtienes una plataforma de spam inusitable; si intentas atraer a todas las instituciones, obtienes un producto que es un triste Premio de consolación para las personas que no merecen un Bloomberg. La única manera de ganar es tener una base de usuarios, por pequeña que sea, que pruebe Bloomberg y diga que es simplemente inadecuada para lo que necesitan hacer.,
es inverosímil que incluso los fundadores y capitalistas de riesgo más previsores rechazaran consistentemente una estrategia más rentable y de menor riesgo mientras vierten cada vez más capital en la alternativa de alto riesgo. Un competidor viable de Bloomberg no es financiable, y uno financiable no es viable. Así que, para el futuro previsible, veo a Bloomberg como imposible de matar.